Будьте бдительны — не все инструменты коллективных инвестиций одинаковые
В конце прошлой недели на российском фондовом рынке появился очередной суррогат — БПИФ «Информатика+» от УК «Система Капитал». В пресс-релизе, опубликованном на сайте Московской биржи, было заявлено, что фонд инвестирует в акции компаний, входящих в индекс S&P North American Expanded Technology Software Index. Также создатели обещают, что на долю отдельных эмитентов в структуре портфеля не будет приходиться более 10% активов фонда.
Естественно, нам всегда интересны подробности, особенно когда речь идет об инструментах коллективных инвестиций, в отношении которых отсутствует превентивный контроль со стороны независимых и опытных администратора, кастодиана, независимого совета директоров, трасти и надзорных органов.
Открываем декларацию фонда — и видим, что вместо индекса-бенчмарка в правилах фонда указана инвестиционная цель, предполагающая следование не за индексом, а за iShares Expanded Tech-Software Sector ETF. Сразу скажем спасибо коллегам за аккуратность — они не забыли указать ISIN, который точно указывает, какой именно ETF является предметом их вожделения. Это ETF для американских инвесторов, предполагающий ежеквартальную выплату дивидендов (индикативная годовая дивидендная доходность составляет в день запуска фонда 1,94%), с расходами на уровне 0,46% в год. Получается, УК априори ставит себе низкую планку – инвестиционная цель будет достигнута даже тогда, когда инвестиционный результат ПИФ отстанет от заявленного в пресс-релизе на 2,45%!
Пойдем дальше — пресс-релиз утверждает, что максимальный вес эмитента в портфеле ПИФа не превысит 10% от активов. Но, во-первых, это утверждение противоречит Правилам фонда, которые в момент запуска допускают риск на одного эмитента на уровне 14%, а требование о 10%-ом лимите начинает действовать только в январе 2022 года. А во-вторых, если бы бенчмарком фонда был заявленный в пресс-релизе индекс, то утверждение хотя бы с натяжкой могло бы считаться истинным, т.к. максимальный вес одного эмитента в индексе не может превышать 8,5%. Однако в качестве инвестиционной цели ПИФ использует именно американский ETF, а не индекс. У данного ETF подобных ограничений инвестиционной политики нет: ETF использует не полную[1], а частичную репликацию (representative sampling indexing strategy).
О чем должен знать инвестор, подумывающий об инвестировании в этот ПИФ:
О неэффективности предлагаемого инструмента: мы многократно писали об этом, например здесь и здесь.
О высокой стоимости инвестиционного решения: совокупная комиссия фонда доставляет 1,05% плюс к этому добавятся еще 0,46% в год, если фонд будет реплицировать заявленную стратегию с помощью аллокации средств в ETF, и еще 0,58% пойдут на налоги на дивиденды на акции американских компаний (30% от дивидендной доходности, т.к. на ПИФы не распространяется соглашение о двойном налогообложение между США и Россией). Другими словами, инвестор должен быть готов раскошелиться на 2,09%, если захочет протестировать новый инструмент. Естественно, потери могут быть больше, т.к. традиционно ПИФы, независимо от первой буквы в названии, не очень любят следовать за индексом (См. подробнее здесь и здесь).
Мода в инвестициях — это харам: новый ПИФ относится к категории так называемых fashion-инвестиций, которые возникают на рынке в ответ на экстраординарный рост какого-то рынка или индустрии. В разное время среди популярных секторов была нефтянка, металлургия и пр. Зная, что именно прошлая доходность является причиной инвестиционных решений клиентов, управляющие любят «тасовать» линейку своих фондов — закрывать разочаровавшие инвесторов своей доходностью и открывать «новые звезды». В России среди падших звезд были многочисленные секторальные фонды и фонды компаний с госучастием. Для управляющего – это как бесплатный опцион, премию по которому он получит независимо от результата инвестиций. При этом инвесторы, покупающие такие истории, забывают про закон возврата к среднему – если какой-то актив в прошлом показывал аномальные темпы роста, то с высокой вероятностью в будущем он проиграет широкому рынку. Новый фонд, вероятно, ждет аналогичная судьба — достаточно взглянуть на оценки компаний, формирующих фонд, — P/E на уровне почти 66(!), P/CF — 28.
Не стоит думать, что выбрать перспективную технологическую идею и за счет этого обыграть рынок, легко! Показательны истории нишевых фондов, инвестирующих в тему кибербезопасности — HACK и CIBR. Эта тема была очень модной в 2015 г. однако оба фонда в чистую проиграли Solactive US Large & Mid Cap Technology Index (широкому индексу сектора информационных технологий). Причем уступили существенно – 109% и 95% соответственно. Модно — не значит прибыльно.
Поэтому российскому инвестору, который все же присматривается к подобным инвестициям, стоит пожелать не увлекаться «модными» инвестициями, а придерживаться более эффективной стратегии распределения активов, используя широкие индексы акций, облигаций и биржевых товаров. Для того, чтобы почувствовать себя патриотом совершенно не обязательно становиться подопытным кроликом российских управляющих – достаточно просто остаться дома и провести время с семьей.
[1] Проспект фонда – стр. 16 https://www.ishares.com/us/library/stream-document?stream=reg&product=I-GSSOF&shareClass=NA&documentId=1280408%7E1280106%7E926348%7E1255435%7E1192009&iframeUrlOverride=%2Fus%2Fliterature%2Fprospectus%2Fp-ishares-north-american-tech-software-etf-3-31.pdf